O que é Calculadora de fluxo de caixa livre?
O fluxo de caixa livre é o dinheiro que uma empresa gera de facto depois de financiar os ativos de que precisa para operar. O lucro reportado responde a outra pergunta: inclui encargos contabilísticos não monetários e é medido antes das despesas que mantêm a empresa a funcionar. Numa empresa que tem de continuar a comprar equipamento ou a manter mais inventário para segurar a receita, a diferença entre os dois pode ser muito grande.
Esta calculadora constrói o fluxo de caixa livre a partir dos valores que já tem. Aceita o resultado líquido, o EBIT, o EBITDA ou o fluxo de caixa operacional e calcula todos os percursos que fornecer, mostrando depois se coincidem. É essa concordância que importa: os quatro percursos são algebricamente idênticos, por isso quando dão respostas diferentes há pelo menos uma rubrica inconsistente nas suas entradas, e a dispersão mostra até onde chegam as divergências.
Para além da construção, avalia a empresa diretamente, descontando até hoje uma previsão de fluxo de caixa livre com um modelo de crescimento de Gordon ou com um múltiplo de saída. Calcula também os rácios que descrevem a qualidade do caixa: a margem de FCF, a conversão de caixa face ao EBITDA e ao resultado líquido, a parte do NOPAT absorvida pelo reinvestimento e a rentabilidade do FCF face ao preço de mercado atual. Uma margem alta com conversão fraca, ou uma conversão forte devorada pelo reinvestimento, contam uma história muito diferente da do lucro reportado.
Quando Usar Esta Calculadora
- Está a comparar duas empresas do mesmo setor e precisa de uma medida que não seja distorcida pela política de depreciação ou pelo endividamento.
- Está a construir um DCF e precisa de um valor de fluxo de caixa inicial defensável com que todos os percursos concordem.
- Uma empresa reporta bons resultados, mas o seu fluxo de caixa operacional continua a cair, e quer saber se o lucro é real.
- Está a negociar o preço de uma empresa não cotada e o vendedor indica um múltiplo em vez de um fluxo de caixa.
- Está a verificar se uma avaliação indicada já pressupõe a taxa de crescimento que tenciona financiar.
- Quer ver quão sensível é uma avaliação apresentada à taxa de desconto antes de nela basear a sua decisão de investimento.
Passos:
- Reúna as rubricas da demonstração de resultados e da demonstração de fluxos de caixa: receita, resultado líquido, EBIT, EBITDA, fluxo de caixa operacional, D&A, capex, variação do capital circulante e taxa de imposto.
- Decida qual o percurso que se ajusta aos seus dados. O resultado líquido, o EBIT, o EBITDA e o fluxo de caixa operacional chegam todos ao mesmo valor sem alavancagem, mas cada um precisa de entradas diferentes para ficar completo.
- Leia a tabela de percursos. Aparecem todos os percursos que poderia preencher, e aquele que é usado para o resultado principal vem assinalado.
- Verifique se os percursos coincidem. Se a dispersão for larga, as causas mais comuns são um EBITDA que não é igual ao EBIT mais D&A, um resultado líquido que não é o EBIT menos os juros após impostos, ou um fluxo de caixa operacional que já exclui o capital circulante.
- Mude para o modo DCF e introduza um fluxo de caixa livre futuro, uma taxa de crescimento, uma taxa de desconto e o horizonte da previsão. Mantenha a taxa de crescimento abaixo da taxa de desconto, ou o modelo de Gordon fica indefinido.
- Escolha a convenção de meio do ano ou a de fim do ano. A de meio do ano ajusta-se a uma empresa que gera caixa de forma regular ao longo do ano; a de fim do ano admite que tudo chega no último dia.
- Avalie a empresa e passe do valor da empresa para o valor do capital próprio subtraindo a dívida líquida; divida pelo número de ações para obter um valor por ação.
- Leia o peso do valor terminal. Acima de cerca de 80% a avaliação é dominada por suposições fora do horizonte da previsão, pelo que a grelha de sensibilidade importa mais do que o valor pontual.
Fórmula
Casos de uso
- Comparar empresas pelo caixa que realmente produzem em vez do lucro que reportam, que é precisamente o que a margem de FCF mede.
- Avaliar uma empresa com um DCF quando quer ver o valor por ação que decorre da taxa de crescimento e da taxa de desconto que escolher.
- Testar se o lucro reportado é real, verificando se o fluxo de caixa operacional está perto do resultado líquido ou se o lucro está a ser absorvido pelo capital circulante.
- Determinar quanto do resultado operacional de uma empresa tem de ser reinvestido para manter o crescimento, antes de assumir que alguma parte é distribuível.
- Avaliar um alvo ou uma empresa não cotada para a qual não existe múltiplo de mercado, em que a construção do fluxo de caixa é a alternativa defensável.
- Pôr à prova uma avaliação obtida a partir de um múltiplo, vendo que taxa de desconto e que taxa de crescimento ela pressupõe.
Benefícios Principais
- Quatro percursos independentes para o mesmo número, pelo que um erro nas entradas aparece como uma divergência em vez de uma resposta errada com convicção.
- Um DCF direto com o método de crescimento de Gordon e o do múltiplo de saída, mais o peso do valor terminal para ver quanto da resposta assenta em suposições fora do horizonte da previsão.
- Métricas de qualidade do caixa que revelam as fraquezas que o lucro esconde, incluindo a conversão fraca e o reinvestimento que consome o caixa gerado.
- Uma grelha de sensibilidade sobre a taxa de desconto e a taxa de crescimento, porque são esses dois dados que mais movem a avaliação.
- Um interruptor entre meio do ano e fim do ano, para que a convenção de desconto corresponda à forma como a empresa ganha realmente o seu caixa.
- Nada para subscrever e nenhum dado sai do seu navegador, porque todos os cálculos são executados localmente na página.
Dicas Profissionais
- Introduza todos os valores do mesmo período de reporte, porque um resultado líquido do exercício anterior confrontado com uma rubrica de fluxo de caixa futura não reconcilia.
- Comece pelo fluxo de caixa operacional, se o tiver, porque é a rubrica mais difícil de apresentar incorretamente, e deixe os outros percursos confirmarem o resultado.
- Mantenha folgada a diferença entre a taxa de desconto e a taxa de crescimento, idealmente quatro pontos percentuais ou mais, ou o valor terminal domina a resposta.
- Percorra a grelha de sensibilidade antes de confiar num único número e trate o intervalo como a resposta real.
- Numa empresa com muito investimento de capital, verifique primeiro a taxa de reinvestimento. Uma taxa alta significa que grande parte do resultado operacional tem de ser gasta só para se manter no mesmo sítio.
- Use o caixa líquido como dívida líquida negativa e lembre-se de que o valor da empresa o inclui, pelo que a ponte para o capital próprio volta a somá-lo.
Erros Comuns a Evitar
- Subtrair a variação do capital circulante duas vezes quando parte do fluxo de caixa operacional, porque esse valor já a reflete.
- Usar uma taxa de crescimento igual ou superior à taxa de desconto, o que torna o valor terminal de Gordon indefinido e produz silenciosamente um valor zero.
- Tratar um peso elevado do valor terminal como algo inofensivo. Acima de cerca de 80% a avaliação é sobretudo uma afirmação sobre um período que nunca modelou.
- Avaliar uma empresa com perdas pelo seu fluxo de caixa livre negativo atual em vez de um valor futuro normalizado, o que dá um número sem sentido.
- Comparar margens de FCF entre empresas com intensidades de capital muito diferentes sem olhar para a taxa de reinvestimento ao lado.
- Misturar um ponto de partida alavancado com um desconto sem alavancagem, o que contabiliza duas vezes o benefício da dívida na taxa de desconto.
Termos Chave Explicados
- FCFF:
- fluxo de caixa livre para a empresa, o caixa disponível para todos os fornecedores de capital antes dos custos de financiamento, e a entrada correta para um valor da empresa.
- FCFE:
- fluxo de caixa livre para os acionistas, o que resta depois de o serviço da dívida, e a entrada correta diretamente para um valor do capital próprio.
- NOPAT:
- resultado operacional líquido de impostos, o resultado operacional multiplicado por um menos a taxa de imposto, antes de qualquer decisão de financiamento.
- Variação do capital circulante:
- o caixa absorvido pelo crescimento das contas a receber, do inventário e das contas a pagar; uma dedução porque é uma utilização de caixa, mesmo não sendo um encargo.
- Taxa de reinvestimento:
- reinvestimento líquido dividido pelo NOPAT; mostra quanto resultado operacional tem de ser gasto para sustentar a taxa de crescimento atual.
- Valor terminal:
- o valor de todos os fluxos de caixa posteriores ao horizonte explícito de previsão, expresso como uma perpetuidade crescente ou como um múltiplo de saída.
- Convenção de meio do ano:
- descontar cada fluxo de caixa a partir de meio do ano em que entra, o que se ajusta a uma empresa que gera caixa de forma regular ao longo do ano.
- Valor da empresa:
- o valor do negócio operacional para todos os fornecedores de capital, antes de subtrair a dívida líquida para chegar ao valor do capital próprio.
Conceitos relacionados
- Valor presente líquido: a mesma aritmética de desconto aplicada aos fluxos de caixa incrementais de um projeto, usada para decidir se um investimento cria valor.
- Taxa interna de retorno: a taxa de desconto a que o valor presente líquido é zero, expressando os mesmos fluxos de caixa como uma única percentagem.
- Custo médio ponderado do capital: o custo combinado de capital próprio e dívida que a taxa de desconto representa, e a taxa abaixo da qual o crescimento tem de permanecer.
- EBITDA: resultado operacional antes de depreciação, amortização, juros e impostos, um dos pontos de partida alternativos para a construção do FCFF.
- Taxa de reinvestimento: a parte do NOPAT absorvida pelo investimento de capital líquido e pelo capital circulante, que determina o crescimento sustentável.
- Retorno sobre o capital investido: o NOPAT dividido pelo capital investido, a métrica de rentabilidade que aqui se combina naturalmente com a taxa de reinvestimento.
Exemplo
Interpretação dos seus resultados
Comece pela tabela de percursos, não pelo número de destaque. Se os quatro percursos divergem, ainda não tem um fluxo de caixa livre, tem quatro respostas candidatas. A dispersão mostra o que está em jogo, e os culpados mais comuns são um EBITDA que não é igual ao EBIT mais D&A, um resultado líquido que não é o EBIT menos os juros após impostos, ou uma rubrica de fluxo de caixa operacional a que o capital circulante já foi retirado.
Depois leia a margem face à taxa de reinvestimento. Uma margem de FCF alta só vale o que o caixa que sobrevive ao reinvestimento. Uma empresa intensive em ativos pode mostrar uma margem respeitável enquanto absorve mais de metade do NOPAT em investimento de capital e capital circulante, e isso é crescimento comprado em vez de caixa devolvida. Ao contrário, uma margem magra com reinvestimento próximo de zero pode ser uma empresa madura que gera caixa de facto.
Verifique a conversão em busca de sinais de qualidade do resultado. Caixa muito abaixo do resultado líquido aponta para lucro reconhecido antes da cobrança, normalmente através do aumento das contas a receber ou do inventário. Caixa acima do resultado líquido é o contrário e reflete muitas vezes antecipações de clientes ou um saldo de capital circulante a diminuir. Nenhum dos dois é automaticamente bom ou mau, mas uma diferença persistente num sentido altera o quanto deve confiar no lucro reportado.
Trate o peso do valor terminal como um aviso, não como um detalhe. Num DCF típico de cinco anos o valor terminal é uma parte grande da resposta e depende inteiramente de dois números que escolheu. Quando esse peso ultrapassa cerca de 80%, a avaliação é sobretudo uma afirmação sobre um período que nunca modelou. Use a grelha de sensibilidade, aumente a diferença entre a taxa de desconto e a taxa de crescimento e reporte um intervalo em vez de um único valor.
Por fim, compare a rentabilidade do FCF com aquilo que espera que aconteça a seguir. Uma rentabilidade alta pode significar que o mercado desvalorizou o fluxo de caixa ou que espera uma queda do mesmo. Introduza no DCF a taxa de crescimento que estaria de facto disposto a financiar e compare o valor por ação resultante com o preço de mercado, em vez de ler a rentabilidade isoladamente.