Фінанси

Калькулятор вільного грошового потоку

Обчислюйте FCFF і FCFE з чистого прибутку, EBIT, EBITDA або операційного грошового потоку, а потім оцінюйте бізнес за допомогою моделі зростання Gordon або мультиплікатора виходу. Є маржа FCF, конверсія, ставка реінвестування та прибутковість FCF.

Цей інструмент вам допоміг?

Що таке Калькулятор вільного грошового потоку?

Вільний грошовий потік — це гроші, які бізнес фактично створює після фінансування активів, потрібних для його роботи. Звітний прибуток відповідає на інше запитання: він містить негрошові бухгалтерські нарахування та вимірюється до витрат, які утримують бізнес у роботі. Для компанії, яка мусить постійно купувати обладнання або тримати більше запасів, щоб утримувати виручку, розрив між ними може бути дуже великим.

Цей калькулятор будує вільний грошовий потік із наявних у вас чисел. Він приймає чистий прибуток, EBIT, EBITDA або операційний грошовий потік, обчислює кожну надану гілку, а потім показує, чи збігаються вони. У цьому й полягає сенс: чотири гілки алгебраїчно тотожні, тож коли вони дають різні відповіді, принаймні один рядок ваших даних суперечливий, а розрив показує, наскільки далеко вони відстоять одне від одного.

Понад побудовою він також оцінює бізнес безпосередньо, дисконтуючи прогноз вільного грошового потоку до сьогодні за моделлю зростання Gordon або вихідним мультиплікатором. Крім того, він обчислює показники, які описують якість грошей: маржу FCF, конверсію грошей щодо EBITDA та чистого прибутку, частку NOPAT, поглинену реінвестуванням, і прибутковість FCF щодо поточної ринкової ціни. Висока маржа зі слабкою конверсією або сильна конверсія, яку з'їдає реінвестування, розповідають зовсім іншу історію, ніж підсумковий прибуток.

Коли використовувати цей калькулятор

  • Ви порівнюєте дві компанії в одній галузі й потребуєте міри, яку не спотворено амортизаційною політикою чи залежністю від боргу.
  • Ви будуєте DCF і потребуєте захищеної відправної величини грошового потоку, з якою погодилися б усі гілки.
  • Компанія повідомляє про сильний прибуток, але її операційний грошовий потік продовжує падати, і ви хочете зрозуміти, чи прибуток реальний.
  • Ви торгуєтеся щодо ціни приватної компанії, а продавець називає мультиплікатор замість грошового потоку.
  • Ви перевіряєте, чи вже закладена в озвучену оцінку та ставка зростання, яку ви плануєте взяти на себе.
  • Ви хочете побачити, наскільки чутлива підсумкова оцінка до ставки дисконтування, перш ніж спиратися на неї в інвестиційному рішенні.

Кроки:

  1. Зберіть рядки звіту про прибутки та руху грошових коштів: виручка, чистий прибуток, EBIT, EBITDA, операційний грошовий потік, D&A, капітальні витрати, зміна оборотного капіталу та ставка податку.
  2. Вирішіть, яка гілка відповідає вашим даним. Чистий прибуток, EBIT, EBITDA та операційний грошовий потік усі ведуть до тієї самої безборгової величини, але кожному потрібні різні вхідні дані, щоб результат був повним.
  3. Прочитайте таблицю гілок. Усі гілки, які ви можете заповнити, показані, а та, що використовується для підсумкового результату, позначена.
  4. Перевірте, чи гілки збігаються. Якщо розрив великий, найчастіші причини — це EBITDA, що не дорівнює EBIT плюс D&A, чистий прибуток, що не дорівнює EBIT мінус післяподаткові проценти, або операційний грошовий потік, який уже виключає оборотний капітал.
  5. Перейдіть у режим DCF і введіть прогнозний вільний грошовий потік, ставку зростання, ставку дисконтування та тривалість прогнозу. Тримайте ставку зростання нижче за ставку дисконтування, інакше модель Gordon не визначена.
  6. Виберіть умову середини року або кінця року. Середина року відповідає бізнесу, що заробляє гроші рівномірно протягом року; кінець року припускає, що все надходить в останній день.
  7. Оцініть бізнес, потім перейдіть від вартості бізнесу до вартості власного капіталу, віднісши чистий борг, і поділіть на кількість акцій, щоб отримати величину на одну акцію.
  8. Прочитайте частку кінцевої вартості. Понад приблизно 80% оцінка визначається припущеннями за межами вікна прогнозу, тому сітка чутливості важливіша за одну точкову оцінку.

Формула

FCFF = чистий прибуток + D&A + проценти x (1 - ставка податку) - капітальні витрати - зміна оборотного капіталу. Те саме число можна побудувати з EBIT як EBIT x (1 - ставка податку) + D&A - капітальні витрати - зміна оборотного капіталу, з EBITDA як EBITDA x (1 - ставка податку) + ставка податку x D&A - капітальні витрати - зміна оборотного капіталу, або з операційного грошового потоку як операційний грошовий потік + проценти x (1 - ставка податку) - капітальні витрати. FCFE = FCFF - проценти x (1 - ставка податку) + чисте запозичення. У DCF кінцева вартість = грошовий потік останнього року x (1 + g) / (ставка дисконтування - g), а вартість бізнесу дорівнює сумі дисконтованих років прогнозу плюс дисконтована кінцева вартість.

Випадки використання

  • Порівнювати бізнеси за грошима, які вони фактично створюють, а не за прибутком, який вони звітують, — саме в цьому й полягає сенс маржі FCF.
  • Оцінювати компанію за DCF, щоб побачити вартість на одну акцію, яку задають обрані вами ставка зростання та ставка дисконтування.
  • Перевіряти, чи реальний звітний прибуток, зіставляючи операційний грошовий потік із чистим прибутком і дивлячись, чи не поглинає прибуток оборотний капітал.
  • Оцінювати, скільки операційного прибутку компанії треба реінвестувати, щоб утримати зростання, перш ніж вважати будь-яку його частину розподільною.
  • Оцінювати ціль або приватну компанію, для якої немає ринкового мультиплікатора, де побудова грошового потоку є єдиним захищеним альтернативним підходом.
  • Перевіряти доречність оцінки, отриманої з мультиплікатора, дивлячись, які ставка дисконтування та ставка зростання з неї випливають.

Ключові переваги

  • Чотири незалежні гілки до одного й того самого числа, тож помилка у вхідних даних виявляється як невідповідність, а не як упевнено хибна відповідь.
  • Прямий DCF і з моделлю зростання Gordon, і з мультиплікатором виходу, плюс частка кінцевої вартості, щоб бачити, скільки відповіді тримається на припущеннях за межами вікна прогнозу.
  • Показники якості грошей, які розкривають слабкі місця, приховані прибутком, зокрема слабку конверсію та реінвестування, що поглинає створювані бізнесом гроші.
  • Сітка чутливості за ставкою дисконтування та ставкою зростання, бо саме ці дві вхідні величини рухають оцінку більше ніж будь-що інше в моделі.
  • Перемикач між серединою року та кінцем року, щоб умова дисконтування відповідала тому, як бізнес насправді заробляє гроші.
  • Нічого реєструвати не потрібно, і дані не залишають ваш браузер, оскільки кожен обчислення виконується локально на сторінці.

Поради

  • Вводьте всі числа з одного звітного періоду, бо чистий прибуток за минулий період не звіряється з прогнозним рядком грошового потоку.
  • Починайте з операційного грошового потоку, якщо він у вас є, бо це найважчий рядок для викривлення, а потім дозвольте іншим гілкам підтвердити результат.
  • Тримайте розрив між ставкою дисконтування та ставкою зростання достатньо великим, ідеально чотири пункти або більше, інакше кінцева вартість визначатиме відповідь.
  • Запускайте сітку чутливості, перш ніж довіритися одному числу, і вважайте справжньою відповіддю сам діапазон.
  • Для бізнесу з великими капітальними витратами спершу перевірте ставку реінвестування. Висока ставка означає, що значна частина операційного прибутку витрачається лише на те, щоб залишитися на місці.
  • Використовуйте чисті гроші як від'ємне значення чистого боргу і пам'ятайте, що вартість бізнесу їх містить, тому місток до власного капіталу додає їх назад.

Поширені помилки

  • Вираховувати зміну оборотного капіталу двічі, починаючи з операційного грошового потоку, хоча цей рядок уже її враховує.
  • Використовувати ставку зростання, що дорівнює ставці дисконтування або перевищує її, через що кінцева вартість за Gordon стає невизначеною і тихо дає нуль.
  • Вважати високу частку кінцевої вартості нешкідливою. Понад приблизно 80% оцінка переважно є твердженням про період, який ви ніколи не моделювали.
  • Оцінювати компанію зі збитками за нинішнім від'ємним вільним грошовим потоком замість нормалізованої прогнозної величини, що дає безглузде число.
  • Порівнювати маржу FCF між компаніями з дуже різною капіталоюбезпечністю, не дивлячись поруч на ставку реінвестування.
  • Змішувати залежну від боргу відправну точку з безборговим дисконтуванням, через що перевага боргу враховується у ставці дисконтування двічі.

Ключові терміни

FCFF:
Вільний грошовий потік до фірми, гроші, доступні всім постачальникам капіталу до витрат на фінансування, і правильне вхідне значення для вартості бізнесу.
FCFE:
Вільний грошовий потік до власного капіталу, те, що лишається для акціонерів після обслуговування боргу, і правильне вхідне значення для вартості власного капіталу.
NOPAT:
Чистий операційний прибуток після податків, тобто операційний прибуток помножений на одиницю мінус ставка податку, до будь-якого рішення щодо фінансування.
Зміна оборотного капіталу:
Гроші, поглинені зростанням дебіторської заборгованості, запасів і кредиторської заборгованості; стаття, що вираховується, бо це використання грошей, навіть якщо не витрата.
Ставка реінвестування:
Чисте реінвестування, поділене на NOPAT; показує, скільки операційного прибутку треба витратити, щоб утримати поточну ставку зростання.
Кінцева вартість:
Вартість усього грошового потоку після явного періоду прогнозу, виражена як зростаюча довічна рента або як вихідний мультиплікатор.
Умова середини року:
Дисконтування кожного грошового потоку від середини року, у який він надходить; відповідає бізнесу, що заробляє гроші рівномірно протягом року.
Вартість бізнесу:
Вартість операційного бізнесу для всіх постачальників капіталу, до вирахування чистого боргу, щоб дійти до вартості власного капіталу.

Пов'язані концепції

  • Чиста приведена вартість: Та сама арифметика дисконтування, застосована до додаткових грошових потоків проєкту, за якою вирішують, чи створює інвестиція вартість.
  • Внутрішня норма прибутковості: Ставка дисконтування, за якої чиста приведена вартість дорівнює нулю, тобто ті самі грошові потоки, виражені одним відсотком.
  • Середньозважена вартість капіталу: Змішана вартість власного капіталу та боргу, яку відображає ставка дисконтування, і та ставка, нижче за яку має залишатися ставка зростання.
  • EBITDA: Операційний прибуток до амортизації, знецінення, процентів і податків — одна з альтернативних відправних точок для побудови FCFF.
  • Ставка реінвестування: Частка NOPAT, поглинута чистими капітальними витратами та оборотним капіталом, яка визначає стале зростання.
  • Прибутковість інвестованих капітальних вложень: NOPAT, поділений на інвестований капітал, тобто міра прибутковості, що тут природно поєднується зі ставкою реінвестування.

Приклад

Розглянемо SaaS-компанію з виручкою 12,000,000, чистим прибутком 1,260,000, EBIT 1,800,000, EBITDA 2,400,000, D&A 600,000, капітальними витратами 350,000, збільшенням оборотного капіталу на 180,000 та ставкою податку 25%. З чистого прибутку: 1,260,000 + 600,000 + проценти x 0.75 - 350,000 - 180,000. Якщо проценти становлять 120,000, післяподаткова вартість дорівнює 90,000, і FCFF складає 1,420,000. З EBIT: 1,800,000 x 0.75 + 600,000 - 350,000 - 180,000 = 1,420,000 — той самий результат. З операційного грошового потоку: 1,680,000 + 90,000 - 350,000 = 1,420,000. Усі три збігаються, отже, дані узгоджені. FCFE дорівнює 1,420,000 - 90,000 = 1,330,000. Якщо оцінити це за ставкою зростання 7% і ставкою дисконтування 12% на п'ять років за умовою середини року, вартість бізнесу становитиме приблизно 30,055,735, а додавши 1,500,000 чистих грошових коштів, отримаємо вартість власного капіталу приблизно 31,555,735, або орієнтовно 15.78 на акцію за 2,000,000 акцій. Маржа FCF становить 11.83%, гроші дорівнюють 112.70% чистого прибутку, а прибутковість FCF за ринкової капіталізації 30,000,000 дорівнює 4.73%.

Інтерпретація результатів

Почніть з таблиці гілок, а не з підсумкового числа. Якщо чотири гілки не збігаються, у вас ще немає величини вільного грошового потоку — у вас чотири кандидатні відповіді. Розрив показує, скільки на грі, і найчастіші винуватці — це EBITDA, що не дорівнює EBIT плюс D&A, чистий прибуток, що не дорівнює EBIT мінус післяподаткові проценти, або рядок операційного грошового потоку, з якого вже вирахували оборотний капітал.

Далі читайте маржу поруч зі ставкою реінвестування. Висока маржа FCF добра лише настільки, наскільки гроші переживають реінвестування. Бізнес з великою частною активів може показувати пристойну маржу, водночас поглинаючи понад половину NOPAT у капітальні витрати та оборотний капітал, — це куплене зростання, а не повернуті гроші. Навпаки, тонка маржа з майже нульовим реінвестуванням може належати зрілому бізнесу, який справді генерує гроші.

Перевірте конверсію на ознаки якості прибутку. Гроші, помітно нижчі за чистий прибуток, вказують на те, що прибуток визнано раніше, ніж зібрано, зазвичай через накопичення дебіторської заборгованості або запасів. Гроші вищі за чистий прибуток — навпаки, і часто відображають аванси клієнтів або скорочення оборотного капіталу. Ні те, ні інше не є автоматично добрим чи поганим, але стійкий розрив в один бік змінює те, наскільки варто довіряти звітному прибутку.

Сприймайте частку кінцевої вартості як попередження, а не як дрібницю. У типовому п'ятирічному DCF кінцева вартість становить велику частину відповіді й цілком залежить від двох чисел, які ви обрали. Коли ця частка перевищує приблизно 80%, оцінка переважно є твердженням про період, який ви ніколи не моделювали. Скористайтеся сіткою чутливості, розширте розрив між ставкою дисконтування та ставкою зростання і повідомляйте діапазон, а не одне число.

Нарешті, порівняйте прибутковість FCF з тим, що ви очікуєте далі. Висока прибутковість може означати, що ринок неправильно оцінив грошовий потік або що очікує його зниження. Введіть у DCF ставку зростання, яку ви справді готові взяти на себе, і порівняйте отриману вартість на одну акцію з ринковою ціною, а не читайте прибутковість окремо.

Часті запитання

У чому різниця між FCFF і FCFE?
FCFF, вільний грошовий потік до фірми, — це гроші, доступні кожному постачальнику капіталу до будь-яких витрат на фінансування, тож це правильне вхідне значення, коли ви дисконтуєте за середньозваженою вартістю капіталу, щоб отримати вартість бізнесу. FCFE, вільний грошовий потік до власного капіталу, — це те, що лишається для акціонерів після процентів і основного боргу, тож це правильне вхідне значення для вартості власного капіталу. Місток між ними простий: FCFE = FCFF - проценти x (1 - ставка податку) + чисте запозичення. Якщо проценти можна віднести на витрати, віднімається лише післяподаткова частина, бо зекономлений податок — це гроші, які бізнес залишає собі.
Чому чотири гілки вільного грошового потоку іноді дають різні відповіді?
Чотири гілки алгебраїчно тотожні, тому будь-яка різниця походить із ваших даних, а не з методу. Це стається, коли числа не узгоджені між собою: EBITDA, що не дорівнює EBIT плюс амортизація та знецінення, чистий прибуток, що не дорівнює EBIT мінус післяподаткові проценти, або величина операційного грошового потоку, з якої вже вирахували оборотний капітал або D&A. Калькулятор позначає використану гілку і показує розрив, тож ви точно бачите, наскільки далеко розходяться відповіді, перш ніж спиратися на якусь із них.
Яка маржа вільного грошового потоку вважається доброю?
Це залежить винятково від галузі. Зрілі програмні та абонентські бізнеси з низькою капіталоюбезпечністю часто працюють на 20%–30% і більше, усталені виробники тримаються близько 5%–15%, а роздрібні продавці часто лишаються нижче 5%, бо запаси та капітал магазинів поглинають гроші. Це число має сенс лише порівняно з аналогічними компаніями, і його слід читати разом зі ставкою реінвестування, бо висока маржа, що зникає у капітальних витратах, — це не те саме, що висока маржа, що доходить до акціонерів.
Що означає прибутковість вільного грошового потоку понад 10%?
Це означає, що бізнес щороку створює грошей більше, ніж десяту частину своєї поточної ринкової вартості, що виглядає переконливо само по собі. Але справа в тому, що ринок уже може очікувати скорочення цього грошового потоку, тож висока прибутковість може бути попередженням, а не вигідною покупкою. Корисна перевірка — ввести в DCF ту ставку зростання, яку ви справді готові взяти на себе, і подивитися, чи перевищує отримана вартість на одну акцію ринкову ціну.
Чому ставка зростання має бути нижче за ставку дисконтування?
Кінцева вартість за моделлю зростання Gordon ділить останній грошовий потік на різницю між ставкою дисконтування та ставкою зростання. Коли вони рівні, знаменник дорівнює нулю, а значення — нескінченності; коли зростання перевищує ставку дисконтування, результат стає від'ємним, а отже, безглуздим. Ця вимога й інтуїтивно зрозуміла: грошові потоки, які зростають швидше за економіку, не можуть підтримуватися вічно, а отже, не можуть сьогодні мати скінченну вартість. Цей калькулятор позначає проблему і відмовляється видавати кінцеву вартість, а не повертає вводять в оману число.
Як оцінити компанію, яка зараз збиткова?
Не дисконтуйте негативний грошовий потік, який маєте сьогодні, бо період збитків — це не тривалий стан. Натомість оцініть нормалізований прогнозний вільний грошовий потік, зазвичай на рік-два вперед, коли бізнес досягне сталої позиції, і візьміть саме цю величину за відправну. У цьому калькуляторі це означає ввести в режимі DCF прогнозний вільний грошовий потік, ставку зростання та ставку дисконтування, і подивитися на розрив між цим введенням і нинішнім звітним результатом.
Що таке дисконтування за серединою року і коли його застосовувати?
Умова середини року припускає, що гроші надходять рівномірно протягом кожного року, а не все одразу наприкінці, тому кожен потік дисконтується від середини року, до якого належить, а кінцева вартість зсувається на півперіоду наперед. Це точніший підхід для бізнесу, який виставляє рахунки й збирає гроші протягом року, і він збільшує приведену вартість додатного грошового потоку. Умова кінця року припускає, що все надходить в останній день, — це підходить для бізнесів із нерівномірними сезонними надходженнями.
Яка ставка реінвестування вважається здоровою?
Це залежить від зростання, яке ви берете на себе. Ставка реінвестування 50% NOPAT є нормальною для бізнесу, що швидко зростає й свідомо витрачається на це підтримку, і сама по собі вона не є сигналом тривоги. Варто зазначити дві крайнощі: стійка від'ємна ставка означає, що амортизація перевищує ваші капітальні витрати та потребу в оборотному капіталі, тобто бізнес вивільняє гроші і, можливо, недостатньо інвестує; ставка близько або вище 100% означає, що фактично весь операційний прибуток споживається, а зростання фінансується ззовні, а не самоокупається.
Чи слід віднімати амортизацію від вільного грошового потоку?
Ні. Амортизація — це негрошове бухгалтерське нарахування, яке зменшило звітний прибуток, але не рухало жодних грошей, тому її додають назад у побудові, а грошова вартість заміни активу враховується окремо через капітальні витрати. Додати амортизацію назад, не записавши водночас капітальні витрати, — це класичний спосіб завищити вільний грошовий потік, бо актив усе одно доведеться замінити. Саме тому важлива ставка реінвестування: вона порівнює капітальні витрати та оборотний капітал із цим додаванням назад.
Наскільки надійним є DCF для стабільної прибуткової компанії?
Побудова надійна, коли дані звітності збігаються між гілками, і це перше, що варто перевірити. Оцінка надійна лише настільки, наскільки надійні припущення про кінцевий період, а для більшості компаній кінцева вартість є більшістю відповіді. Ставтеся на точкову оцінку як на один із виходів діапазону: перевірте сітку чутливості, переконайтеся, що ставка зростання така, яку ви готові захищати, і пам'ятайте, що п'яти пунктів розриву між ставкою дисконтування та ставкою зростання — розумний мінімум для результату, на який ви збираєтеся діяти.
У чому різниця між вільним і операційним грошовим потоком?
Операційний грошовий потік — це гроші, створені діяльністю до капітальних витрат. Вільний грошовий потік — це те, що лишається після капітальних витрат, і саме ця величина доступна для погашення боргу, викупу акцій, дивідендів або подальших інвестицій. Розрив між ними, тобто капітальні витрати, — це саме та частина операційного грошового потоку, яку бізнес зобов'язаний утримувати лише для збереження своєї основи активів, тому бізнес може мати одночасно здоров'яний операційний і тонкий вільний грошовий потік.

Відкрийте більше інструментів

Свіжі добірки з усієї нашої бібліотеки інструментів.

Підробіток

Калькулятор Пиломатеріалів

Генератор Хешу

Калькулятор Відсотків

Калькулятор Зон Пульсу

ROI Відновлювана Енергія